私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(c广西属于南方还是北方héng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，广西属于南方还是北方新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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